Jak dosáhnout na 3% nadvýnos? Data Vanguardu mluví jasně!

Svět investic se za posledních 25 let dramaticky proměnil. Zatímco na přelomu milénia se makléři a poradci předháněli v tom, kdo vybere "vítěznou akcii" a porazí trh, dnes víme, že skutečná přidaná hodnota leží úplně jinde. Společnost Vanguard, průkopník nízkonákladového investování, vydala k výročí své metodiky rozsáhlou studii Advisor's Alpha Perspectives 2025. Ta kvantifikuje, jak může správný přístup k investicím přidat k vašemu zhodnocení až 3 % ročně navíc. Co přesně se pod tímto číslem skrývá a jak tyto principy aplikovat na vaše osobní portfolio?

Pro čtenáře mého blogu není tajemstvím, že poplatky a emoce jsou největšími nepřáteli složeného úročení. Nová zpráva od Vanguardu však jde dál a na tvrdých datech ukazuje, že investiční úspěch není o hledání jehly v kupce sena, ale o precizním nastavení procesů, které jako investoři často podceňujeme.

Pojďme se podívat na to nejpodstatnější ze zprávy a přeložit si závěry amerických analytiků do reality českého investora.

Mýtus o překonávání trhu je mrtvý. Ať žije učení se správnému chování.

V roce 2001, kdy Vanguard poprvé představil koncept Advisor's Alpha, byla drtivá většina portfolií spravována s cílem překonat benchmark (index). Dnes? Data hovoří jasně. Snaha o časování trhu a výběr jednotlivých titulů je nejen drahá, ale statisticky vede k podvýkonnosti.

Vanguard ve své studii z roku 2025 uvádí, že celková přidaná hodnota, kterou může investor získat aplikací správných principů (nebo využitím osvíceného poradce), se pohybuje kolem 3 % čistého výnosu ročně. Toto číslo však nevzniká zázračným výběrem akcií. Skládá se z několika střípků, které tvoří mozaiku úspěšného portfolia. Zde jsou ty nejdůležitější:

1. Behaviorální koučink: Ochrana před sebou samým (až +200 bazických bodů)

Největší část potenciálního nadvýnosu (podle Vanguardu až 2 % ročně, tj. 200 bazických bodů) nepochází z investičních nástrojů, ale z řízení emocí.

Zpráva to nazývá "behaviorálním koučinkem". V praxi jde o schopnost investora (nebo jeho poradce) neudělat fatální chybu v době tržní paniky nebo euforie. Vanguard ve zprávě ilustruje sílu disciplíny na datech z covidového propadu v roce 2020 a výprodeje v roce 2022.

• Příklad z praxe: Investor s portfoliem 60/40 (akcie/dluhopisy), který během propadu v březnu 2020 zpanikařil a přešel do hotovosti, skončil s portfoliem o stovky tisíc dolarů chudším než ten, který "jen" nedělal nic a držel se plánu. Rozdíl mezi těmito scénáři může vymazat roky, ne-li desetiletí, úspor na poplatcích.

Pro vás to znamená jediné: Největší hodnotu svému portfoliu dodáte tím, že si vytvoříte robustní plán a v době, kdy titulky novin hlásají konec světa, ho budete slepě následovat. Jak uvádí zpráva: "Investoři nepotřebují vidět kyslík, aby cítili jeho benefity.". To samé platí o disciplíně. Je neviditelná, ale pro přežití nezbytná.

2. Revoluce v nákladech (0 až 100 bazických bodů)

Pokud sledujete trendy pasivního investování, víte, že náklady (TER) jsou klíčové. Vanguard ve zprávě ukazuje fascinující graf poklesu nákladovosti fondů za posledních 25 let. V roce 2001 byl průměrný vážený nákladový poměr u akciových fondů 0,97 %. V roce 2023 to bylo už jen 0,34 %.

Zpráva kvantifikuje hodnotu přechodu z drahých aktivně řízených fondů na nízkonákladové (indexové) fondy jako přínos až 1 % ročně.

• Dopad na vaše finance: Pokud stále držíte staré podílové fondy s poplatky kolem 1,5–2 % (což je v ČR bohužel stále běžné), přicházíte o obrovskou část budoucího bohatství. Přechod na nízkonákladové ETF s TER kolem 0,07–0,20 % může být tím nejlepším rozhodnutím, které pro konečnou hodnotu svých dlouhodobých investic uděláte. Vanguard upozorňuje, že v prostředí nižších očekávaných výnosů hrají náklady ještě větší roli než v minulosti.

3. Rebalancování: Disciplína proti riziku (+12 bazických bodů)

Mnoho investorů rebalancování (pravidelné dorovnávání portfolia na původní procentuální rozložení) zanedbává, nebo ho považuje za zbytečné brzdění výkonu vítězných aktiv. Vanguard však rebalancování nevidí jako nástroj pro zvyšování výnosu, ale jako klíčový nástroj pro řízení rizika.

Zpráva ukazuje na datech od roku 1960 do 2023, že portfolio 60/40, které nebylo rebalancováno, se postupem času "driftovalo" (vychýlilo) směrem k akciím, čímž se výrazně zvýšila jeho volatilita a riziko. Přidaná hodnota rebalancování je vyčíslena na cca 0,12 % ročně, ale jeho skutečná hodnota spočívá v tom, že vás udrží v mezích vaší tolerance k riziku.

• Rada pro vás: Nastavte si pravidla. Rebalancujte buď kalendářně (např. jednou ročně) nebo pásmově (když se aktivum odchýlí o 5 %). Pokud investujete pravidelně každý měsíc, provádějte tzv. "cash-flow rebalancing" – nakupujte to, co zrovna podražilo méně nebo zlevnilo.

4. Daňová efektivita: Asset Location a (ne)časování daní (0 až 150+ bazických bodů)

Tato část zprávy je pro českého investora nejvíce technická a vyžaduje pečlivé uzpůsobení českému daňovému právu, protože Vanguard vychází z amerického daňového systému (zdanění kapitálových výnosů, 401(k), IRA). Nicméně principy, které popisují, jsou univerzální.

Zpráva zmiňuje dvě hlavní oblasti:

1. Asset Location (Umístění aktiv): Jde o to, která aktiva držet na kterém typu účtu.
2. Tax-Loss Harvesting (Sklizeň daňových ztrát): Prodej ztrátových pozic pro snížení daňového základu.

Jak to číst v českém kontextu? Vanguard uvádí, že správné umístění aktiv může přidat až 0,60 % ročně. V USA to znamená dávat dluhopisy (vysoké zdanění úroků) do daňově chráněných účtů a akcie do zdanitelných. V Česku je situace jiná díky časovému testu 3 let. Pro nás je "zdanitelný účet" (běžný broker) po 3 letech vlastně daňovým rájem.

• Aplikace: Pokud máte v portfoliu aktiva generující vysoké dividendy nebo úroky (např. High Yield dluhopisy, REITs), které podléhají 15% srážkové dani a časový test se na ně nevztahuje (v případě výplaty dividendy), dává smysl je umístit do nového DIP (Dlouhodobý investiční produkt), pokud poskytovatel umožňuje reinvestici bez zdanění (což je v ČR zatím složité téma, ale princip platí). Naopak růstová ETF, která neplánujete prodávat dříve než za 3 roky, patří na běžný účet, kde budou zcela osvobozena od daně.

Co se týče Tax-Loss Harvestingu, Vanguard mu přisuzuje hodnotu až 1,50 %. V ČR nemáme "Wash Sale Rule" (zákaz nákupu stejného cenného papíru ihned po prodeji se ztrátou), což je výhoda. Pokud v daném roce realizujete zisk z tradingu (prodeje do 3 let), je matematicky nutné podívat se do portfolia, zda nemůžete prodat ztrátovou pozici, abyste tento zisk daňově vyrušili, a následně ji koupit zpět. Zpráva zdůrazňuje, že díky technologiím je tento proces dnes mnohem dostupnější.

5. Strategie výběru: Celkový výnos vs. honba za dividendami

Velmi důležitá část zprávy pro české investory, kteří často milují dividendové akcie, se věnuje tématu "Total Return vs. Income Investing" (Celkový výnos vs. Příjmové investování).

Vanguard varuje před strategií, kdy se investor snaží žít pouze z výnosů (dividend a úroků) a odmítá sahat na jistinu. V prostředí nižších výnosů to totiž vede k tomu, že investoři:

1. Převažují rizikové dluhopisy (High Yield), což zvyšuje korelaci s akciemi a volatilitu.
2. Soustředí se na úzký okruh dividendových akcií, čímž ztrácejí diverzifikaci.

Zpráva jasně říká: Přístup zaměřený na celkový výnos (Total Return) je bezpečnější. Místo křečovité snahy o vysoký dividendový výnos je lepší mít diverzifikované portfolio a v případě potřeby hotovosti prodat malou část pozic ("homemade dividend"). Tento přístup umožňuje lepší kontrolu nad daněmi (v ČR díky časovému testu) a snižuje riziko koncentrace v několika málo sektorech.

Technologie jako game-changer

Zpráva opakovaně zmiňuje, že rok 2025 je milníkem díky technologiím. To, co bylo dříve dostupné jen pro ultra-bohaté (personalizované indexování, automatická optimalizace daní, sofistikované finanční plánování), je dnes dostupné masám.

Pro běžného člověka to znamená, že bariéry vstupu padly. Robo-poradci a moderní brokerské platformy umožňují automatizovat většinu z výše uvedených procesů. Nicméně, technologie nedokáže vyřešit onen nejdůležitější bod č. 1, kterým je vaše chování. Aplikace vám sice umožní prodat vše jedním kliknutím, ale nezabrání vám v tom, když dostanete strach.

Shrnutí: Co si z toho odnést pro vlastní osobní finance?

Analýza zprávy Advisor's Alpha Perspectives 2025 potvrzuje přístup, který dlouhodobě razím, ale dává mu punc institucionální jistoty podložené daty. Závěry pro vaše peněženky jsou následující:

1. 3 % leží na zemi: Nemusíte porážet trh výběrem "hot stock". Stačí, když budete mít levné portfolio, nebudete dělat chyby v panice a budete daňově chytří. Tím získáte onen pověstný nadvýnos oproti průměrnému investorovi.
2. Pozor na poplatky: Pokud platíte za správu více než 1 % ročně a nedostáváte za to komplexní finanční plánování a behaviorální koučink, přeplácíte. Samotná správa investic (alokace aktiv) se stala komoditou s téměř nulovou cenou.
3. Emoce jsou drahé: Hodnota poradce (nebo vašeho vnitřního nastavení) se nepozná v dobách růstu, ale v dobách krizí. Schopnost neměnit strategii v době propadu má hodnotu zlata.
4. Celkový výnos je král: Nenechte se zlákat vidinou vysokých dividend na úkor diverzifikace. Využívejte český daňový časový test ve svůj prospěch prodejem částí portfolia, když potřebujete rentu.

Vanguard ve své zprávě uzavírá, že budoucnost poradenství (a investování) je v lidech, nikoliv v portfoliích. Pro nás, individuální investory, to znamená, že nejvíce práce musíme odvést sami na sobě – na svém vzdělání, disciplíně a plánování.

Zdroje: Vanguard Investment Advisory Research Center, Advisor's Alpha Perspectives 2025. Ke stažení zde.